| 
国金证券股份有限公司赵中平，杨欣，杨雨钦，龚理近期对海澜之家进行辩论并发布了辩论发扬《城市奥莱，海澜之家的下一站？》，本发扬对海澜之家给出买入评级，觉得其辩论价位为7.60元，现时股价为6.49元，预期飞腾幅度为17.1%。
海澜之家(600398)
媒介
本篇公司辩论发扬针对阛阓最为良善的京东奥莱技俩作念前瞻辩论。一方面，存身扣头零卖，分析新业态成败的制胜点；另一方面，拆解新业务配合样式并测算潜在空间。
投资逻辑：
1)扣头零卖向纵深化演绎，奥莱逆势领跑。好意思日扣头零卖降生于经济下行期，字据智研磋议，2023年中国扣头范围1.8万亿，占比社零总数3.8%，供(滞销)需(不及)双驱带动质价比成为主流浮滥趋势。本轮扣头零卖始于零食量贩店，迟缓向传统零卖深化演绎。字据奥莱首脑，2023年中国领有239家奥莱，销售额1600亿元，占比扣头零卖9%，同比增长近10%，领跑其他零卖业态。通过唯品会、TJX、荟品仓、寺库等正反面案例复盘，咱们觉得奥莱算作软扣头，难点在于高货值货源的正品质、宽裕性和扣头度，最终达成渠谈价值的千里淀，终了高复购、高客户价值和高盘活。
2)因何并列TJX？2024年上半年公司增抓控股斯搏兹，发力FCC(阿迪正价店)和京东奥莱(城市奥莱统一店)，加码畅通衣饰和扣头零卖。京东奥莱和TJX同属品牌扣头统一店，京东奥莱集皆多方力量、风险收益共担分享。公司与购物中心、京东建设深厚配合关连，同期灵通到其他品牌方。软扣头的要津点——货源，来自于其他品牌方的库存，主门径受可退货样式，商品阈值涵盖轻奢、大家品牌，答允寻宝浮滥体验。相较TJX，京东奥莱轻钞票，资金盘活快且盈利高，改日高坪效可期。
3)增漫空间？FCC远期空间达57亿元，对应2023年营收/归母净利润增幅26%/15%，店效看皆中部体育零卖商280万元、开店空间参考安踏&李宁门店以及阿迪开店辅导接近1500家。京东奥莱远期空间达120亿元，对应2023年营收/归母净利润增幅56%/40%，店效看皆TJX0.7亿元、开店空间摄取城市等第配比约150家。
盈利预测、估值和评级
公司业务多元成长，坐稳失业男装龙头地位、国际拓展有为、FCC插足成长快车谈，京东奥莱轻钞票样式跑通明有望孝顺显豁增量。预测2024-2026年终了营收210/247/272亿元，同比-2.24%/17.48%/10.19%，归母净利润23/27/30亿元，同比-22.49%/18.01%/11.90%，分部估值后对应2025年14倍PE，辩论价7.60元，初度掩盖，赐与“买入”评级。
风险教导
品牌招商、团队解决和政策方配合变动、竞争加重、交代账款盘活天数偏高和存货跌价偏低等风险。 证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据筹划，开源证券周嘉乐辩论员团队对该股辩论较为深入，近三年预测准确度均值高达86.04%，其预测2024年度包摄净利润为盈利22.35亿，字据现价换算的预测PE为13.81。 草榴地址最新盈利预测明细如下： 
|
